华鑫证券：给予贵州茅台买入评级

  华鑫证券有限责任公司孙山山近期对贵州茅台600519）进行研讨并发布了研讨陈述《公司事情点评陈述：满意收官，显示耐性》，本陈述对贵州茅台给出买入评级，当时股价为1488.0元。

  全年收入方针满意完成，稳健运营耐性强。2024年公司估计完成总营收/归母净利润别离约1738/857亿元，别离同增约15.44%/14.67%，归母净利率49.31%(同减0.33pcts)。产值增速合理操控，系列酒全年放量较快。1)酒类营收约1704亿元(同增约15.75%)，其间茅台酒/系列酒营收别离约1458/246亿元，别离同增约15.18%/19.24%，茅台酒占比-0.42pcts。2)出产茅台酒/系列酒基酒别离约5.63/4.81万吨，别离同比-1.58%/+12.02%。Q4系列酒控货降速，茅台酒增加更快。2024Q4公司估计完成总营收/归母净利润别离约506.77/248.72亿元，别离同增约12.01%/13.79%，归母净利率49.08%(同增0.77pcts)；酒类营收约为498.81亿元(同增约12.46%)，其间茅台酒/系列酒营收别离约为446.74/52.07亿元，别离同增约13.62%/3.40%，茅台酒占比+0.91pcts。Q4系列酒增速下降首要系本年下半年暂停投进茅台1935，以文字供词商场健康运转。

  从价上看，2024年下半年以来公司着力挺价控货，如暂停巽风国际375ml飞天茅台酒合成行权、撤销投进大箱飞天茅台、暂停直营途径平价购买等，表现公司较强的量价平衡决计与品牌话语权，估计后续批价更多反映供需联系平衡，坚持相对来说比较稳定。从量上看，2025年公司将在各系列产品投进量上统筹和谐，1)53度500ml茅台酒国内商场方案投进较2024年略有增加；2)削减飞天53度500ml珍品茅台酒投进量；3)适度调增飞天53度1000ml茅台酒投进量；4)调整专卖店、商超电商合同产品结构；5)调整内部子公司合同产品结构；6)开发新品。

  当时茅台集团施行“一盘棋、一条心”的战略，股份公司继续引领板块，立异事务亦继续推出。依据公告，咱们略调整公司2024-2026年EPS别离为68.23/73.33/79.65(前值为68.28/73.38/79.71)元，当时股价对应PE别离为22/20/19倍，保持“买入”出资评级。

  宏观经济下行危险、产能扩张没有抵达预期、直营增加没有抵达预期、变革进程没有抵达预期等。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中信建投601066）证券张立研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达93.48%，其猜测2025年度归属净利润为盈余860.35亿，依据现价换算的猜测PE为21.73。

  该股最近90天内共有47家组织给出评级，买入评级43家，增持评级3家，中性评级1家；曩昔90天内组织方针均价为1932.91。